Delta, gamma, theta : lire une option sans se prendre la tête

Delta, gamma, theta : lire une option sans se prendre la tête

Delta, gamma, theta... la première fois que j'ai vu ça sur une chaîne d'options, j'ai eu l'impression d'ouvrir un tableau de bord d'avion. Plein de chiffres, des lettres grecques, et cette sensation que si je clique au mauvais endroit je vais "perdre" de l'argent juste parce que je n'ai pas compris ce que je regardais.

Bon, respire. Les "grecs", ce n'est pas une religion. C'est juste une façon de résumer comment le prix d'une option bouge quand le marché bouge. Et une fois que tu captes l'idée, tu lis une option comme tu lis la météo : pas parfait, mais largement suffisant pour ne pas te faire surprendre.

Je vais te montrer les trois grecs les plus utiles au quotidien (delta, gamma, theta), avec des exemples concrets. Pas de discours de prof. Juste ce que j'aurais aimé qu'on me dise au début.

Avant les grecs : une option, ça bouge à cause de 3 trucs

Une option (call ou put) a un prix qui évolue surtout à cause de :

1) Le prix du sous-jacent (l'action, l'ETF, l'indice).
2) Le temps qui passe (jusqu'à l'échéance).
3) La volatilité (le "stress" du marché, en gros).

Les grecs, eux, te donnent la sensibilité du prix de l'option à ces variables. Et aujourd'hui on se concentre sur :

• Delta : la vitesse (sensibilité au prix du sous-jacent)
• Gamma : l'accélération (comment le delta change)
• Theta : l'érosion (ce que le temps te "mange" chaque jour)

Le truc à garder en tête : ces chiffres ne sont pas gravés dans le marbre. Ils changent en permanence. Mais ils donnent une lecture rapide du "comportement" de ton option.

Delta : combien ton option bouge quand l'action bouge

Delta, c'est mon point de départ. Toujours. Quand je regarde une option, je veux savoir : "Si l'action fait +1€, mon option fait combien ?" Delta répond à ça (à peu près).

Delta, version simple

Si un call a un delta de 0,30, ça veut dire qu'en première approximation, si le sous-jacent monte de 1€, le call monte d'environ 0,30€ (toutes choses égales par ailleurs... oui, je sais, j'ai dit que je ne ferais pas le prof, mais garde juste "approximation").

Pour un put, le delta est négatif. Un delta de -0,30 suggère que si le sous-jacent monte de 1€, le put baisse d'environ 0,30€.

Delta te donne aussi une idée de "probabilité"

On entend souvent : "le delta, c'est la proba d'être dans la monnaie à l'échéance". Franchement, je trouve ça utile comme intuition, pas comme vérité mathématique. Un call avec delta 0,70 "a de bonnes chances" de finir dans la monnaie, un call à 0,10 beaucoup moins. Ça aide à situer le niveau de risque.

Repères rapides (ceux que j'utilise)

Quand je scanne des options, j'ai ces repères en tête :

• Delta ~ 0,10 - 0,20 : option loin du strike, pas chère, mais ça bouge peu... jusqu'au jour où ça bouge très vite
• Delta ~ 0,40 - 0,60 : zone "équilibrée", souvent plus lisible
• Delta ~ 0,70 - 0,90 : option proche d'un comportement d'action (plus chère, moins "loterie")

La première fois que j'ai acheté des calls "pas chers" à delta 0,10, je croyais faire un coup malin. Résultat : le sous-jacent montait, moi je voyais l'option bouger à peine... et le temps me grignotait. Ça m'a calmé. Depuis, je respecte le delta : si tu veux un truc qui réagit, il faut un delta qui ressemble à quelque chose.

Gamma : le delta n'est pas fixe (et c'est là que ça devient intéressant)

Question simple : "Ok, delta = 0,30... mais si l'action monte de 2€, est-ce que ça fait 0,60€ et c'est fini ?"

Pas forcément. Parce que le delta change quand le prix du sous-jacent change. Et ce changement du delta, c'est le gamma.

Gamma, version terrain

Gamma mesure de combien le delta bouge quand le sous-jacent bouge de 1 unité (souvent 1€ ou 1 point). Si ton option a un gamma de 0,05 et un delta de 0,30, alors si le sous-jacent monte de 1€, ton delta passe grosso modo de 0,30 à 0,35. Si ça remonte encore de 1€, ton delta peut passer vers 0,40, etc.

En gros : gamma = accélérateur. Quand tu es du bon côté du mouvement, ça peut devenir très sympa. Quand tu es du mauvais côté... ça pique plus vite.

Quand le gamma est-il "dangereux" ?

Le gamma devient très élevé quand l'option est proche du strike et quand l'échéance approche. C'est souvent là que tu vois des options qui prennent ou perdent 30% dans la journée sans que le sous-jacent ait fait un truc "incroyable".

Perso, c'est le point que je surveille quand je fais des stratégies courtes (échéances proches). Parce que le marché peut te retourner comme une crêpe. Tu penses être "à peu près couvert", et en deux bougies le delta change, ton exposition explose, et tu te retrouves avec un risque que tu n'avais pas imaginé.

Un mini-exemple concret

Imaginons un call :

- Sous-jacent : 100€
- Delta : 0,50
- Gamma : 0,08

Si le sous-jacent monte à 101€, le delta peut grimper vers 0,58. Du coup, le prochain euro de hausse a plus d'impact sur le prix de l'option que le précédent. C'est ça que j'aime dans les options : tu n'achètes pas juste une direction, tu achètes une courbe.

Theta : le temps, ce coloc qui ne paie jamais le loyer

Theta, c'est celui que beaucoup ignorent au début. Et pourtant, c'est lui qui te fait mal quand "rien ne se passe".

Quand tu achètes une option, tu payes du temps. Chaque jour qui passe, la valeur temps s'érode. Theta te donne une estimation de cette perte quotidienne.

Theta, version simple

Si ton option a un theta de -0,03, ça veut dire qu'en moyenne, elle perd environ 0,03€ par jour juste parce que le calendrier avance (si le sous-jacent et la volatilité ne bougent pas). Sur beaucoup de plateformes, theta est affiché "par jour". D'autres le donnent "par an". Vérifie, sinon tu vas te faire des films.

Après avoir testé plusieurs approches, j'ai compris un truc : le theta, c'est la taxe d'attente. Si tu achètes une option, tu dois avoir un plan sur le timing. Sinon tu regardes ton option se dégonfler, même si ton scénario n'est pas "faux".

Pourquoi le theta accélère en fin de vie

Plus tu te rapproches de l'échéance, plus le temps restant a de la valeur... et plus il disparaît vite. Les derniers jours, ça fond comme neige au soleil. Du coup, acheter des options très court terme, c'est accepter une érosion violente si le mouvement n'arrive pas vite.

Honnêtement, si tu débutes, je trouve que jouer des échéances ultra proches juste "parce que c'est moins cher" ne vaut pas le coup. Tu paies moins, oui, mais tu te prends un theta plus méchant, et tu te retrouves à prier pour un mouvement immédiat. Mauvaise ambiance.

Comment je lis une option en 20 secondes avec delta/gamma/theta

Quand j'ouvre une chaîne d'options, je ne cherche pas à tout modéliser. Je fais un check rapide. Voilà mon ordre :

1. Delta : je veux savoir si l'option va vraiment réagir au sous-jacent ou si je suis en train d'acheter un ticket de loto.
2. Theta : je regarde combien je "paie" par jour. Si c'est trop, je sais que je dois être très bon sur le timing.
3. Gamma : je jauge si le delta peut changer vite (et donc si mon risque/exposition peut s'emballer).

Et après seulement, je vais regarder la volatilité implicite, les spreads, la liquidité, etc. Mais déjà avec ces trois-là, tu évites pas mal de pièges classiques.

3 erreurs que j'ai faites (et que je te souhaite d'éviter)

1) Acheter "pas cher" sans regarder le delta

Option à 0,20€ ? Tentant. Sauf que delta à 0,05, donc ça bouge à peine... jusqu'à ce que ça expire à zéro. J'exagère à peine. Le prix bas te donne une illusion de "risque limité", mais ta probabilité de réussite peut être minuscule.

2) Oublier que le theta tourne tous les jours

Tu peux avoir raison sur la direction et perdre quand même. Ça m'est arrivé : sous-jacent quasi stable, volatilité qui retombe, et le temps qui fait son boulot. Résultat : option rouge, alors que "le marché n'a rien fait".

3) Sous-estimer le gamma près de l'échéance

Les derniers jours, tu peux passer d'une option "tranquille" à une option qui réagit comme une bête, juste parce que le sous-jacent s'approche du strike. Si tu n'aimes pas les montagnes russes, évite de te mettre trop près du feu.

Ma conclusion perso : les grecs, c'est juste une grille de lecture

Delta, gamma, theta... ce ne sont pas des formules magiques. Je les vois comme des voyants sur une voiture : vitesse, accélération, consommation. Tu peux rouler sans, mais tu finis par faire n'importe quoi.

Si tu ne devais retenir qu'une phrase : delta = réaction au marché, gamma = réaction de la réaction, theta = coût du temps. Avec ça, tu lis déjà une option beaucoup plus sereinement.

Et si tu veux mon avis : commence par regarder des options "sur le papier", observe comment delta/gamma/theta évoluent quand le sous-jacent bouge et quand l'échéance approche. La première fois que tu vois le theta accélérer et le gamma s'enflammer près du strike, tu comprends d'un coup... et tu arrêtes de traiter les options comme de simples paris directionnels.